（来源：研报虎）
本周关注：领益智造、恒立液压、科达利、德昌电机控股H
2023年至2025年国外科技公司由AI带来的ARR(年度经常性收入)呈现整体上升趋势。美国核心互联网公司2023/2024/2025(预计)资本性支出平均值为272.32/328.49/682亿美元；因AI带来的ARR平均值为117.53/195.94/266.14亿美元。按此估算美国互联网公司2023/2024/2025年与AI相关ROI为43.16%/59.65%/41.2%，在2023年至2024年上升，在2025年下降，主要原因为资本支出增长速度过快，高于AI相关收入的增长速度，进入2025年后互联网企业的算力“军备竞赛“愈演愈烈。但是从长期视角看，一般是投资增加——ROI短期降低但AI产业技术进步——技术进步推动ARR提升拉动ROI增加——推动企业进一步加大投资可能又会短期拖累ROI。但这些短期波动都是AI产业高速向前发展的正常节奏和数据表现。
中美市场差异显著，无论是ROI还是相关人员回报。1)中国互联网巨头同样在加大自己在AI领域的投资，2025年的平均资本支出预计达到149.8亿美元，相比2024年增长89%，但ROI却大不相同。代表互联网公司快手2024/2025年AI相关业务的ROI为21.09%/9.8%，仍与美国互联网企业有显著差距。2)传导至公司视角，美国软件开发从业人员平均年薪超11万美元，而中国不足2万美元。AI相关产业ROI的差异进一步也会传导至从业人员。
美国AI相关从业人员呈现高收入、强科技消费属性，形成“高收入-科技消费-产业增长”的闭环，这催使北美有望成为科技类产品最大的购买力，最先可落地市场。1)收入增长与AI业务ROI提升形成正向循环，消费行为反哺科技产业。美国市场逐渐形成了“AI产业高速增长——AI拉动相关员工人资收入快速增长——AI替代这些人的性价比更高——AI相关替代人的产品ARR快速增长——进一步推动AI产业继续高速发展”的螺旋上升循环。美国AI从业人员多聚集硅谷，消费集中于高端科技产品与付费工具，同时美国郊区别墅富裕群体是科技类硬件与家庭服务消费升级的核心驱动力。受房产增值、房地产减税及《抵押贷款利息扣除》政策支撑，消费韧性强且对科技感、便捷性产品支付意愿高。2)人形机器人(具身智能)与上述循环类似，机器人本身底层技术诞生于AI，受益AI产业的发展带来的技术进步，同时美国在AI热钱拉动下，物价提升，服务人员工人工资也提升，让人形机器人的替代更为容易。同时C端场景下，机器人兼具“科技感”以及“解放日常工作”的双手，上述的北美高收入群体也可能对这类产品产生更强的购买力，因此北美有望成为最先落地的市场。
以涛涛车业为例，前瞻性机器人北美销售布局，天然适配美国AI消费升级需求。2025年7月，涛涛车业先后与开普勒机器人以及宇树科技达成战略合作。首先，与上海开普勒机器人有限公司的战略合作进一步丰富了涛涛车业在人形机器人领域的布局。公司与全球领先的机器人创新企业宇树科技就机器人北美等海外市场开拓、C端场景探索与产品二次开发销售、商业化落地等领域开展深度战略合作。
投资建议：1)关注布局北美市场机器人销售的涛涛车业等；2)市场打开，会使得整个人形机器人产业链同步受益，关注机器人零部件产业链的核心公司。
风险提示：1)AI需求规模不明朗导致后续AI领域投资热度衰退，影响人形机器人企业进一步融资及研发支出；2)人形机器人需求拓展不及预期
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